Ejemplo de venta de puts con Bayer

Escribo esta entrada como ejemplo de estrategia de venta de puts, para los que todavía no se manejen mucho con este instrumento. Si no sabes que es una put, te recomiendo leer esta entrada primero. La empresa elegida en este caso ha sido la alemana Bayer que imagino a todo el mundo le sonará familiar. No voy a entrar en el detalle de si Bayer es una buena empresa para invertir a los precios actuales o no, eso debe decidirlo cada uno. Aunque las operaciones que describo son reales ejecutadas en mi cuenta personal, esto no constituye un consejo de inversión. Dicho el correspondiente aviso, vamos a ver este ejemplo.

Empecemos echando un ojo a la cotización de la empresa. Bayer ha estado bajista desde el año 2015, donde llegó a cotizar cerca de los 150€. Desde aquel entonces ha bajado aproximadamente un 70% hasta los casi 50€ que cotiza hoy en día, con lo cual no es una empresa a la que le hayan ido muy bien las cosas en el último lustro. Uno de los motivos ha sido la difícil digestión de la compra de Monsanto, por la que pagó una gran suma de dinero y que todavía arrastra problemas legales que obligan a hacer provisiones abultadas. En los últimos 12 meses la cotización se ha movido entre 40€ y 55€, y desde principios de año parecía estabilizarse entre 50€ y 55€.

En junio decidí abrir exposición a esta empresa, intuyendo que quizás pudiera mantener los 50€ (aunque al final no sucedió, como se puede ver en la imagen). El día 28 de junio, con Bayer cotizando en 51,5€, vendí la siguiente put:

  • Strike: 50
  • Vencimiento: 20 de agosto 2021
  • Prima: 1,30€

Esto es que recibí 130€ por comprometerme a comprar 100 acciones de Bayer hasta el vencimiento a 50€, comprometiendo unos 4.870€ (5.000€ de comprar las acciones, menos los 130€ de la prima). En caso de ejecución, el precio medio de compra de las acciones sería de 48,7€, sin tener en cuenta comisiones del broker. Sin embargo si la acción se hubiera mantenido por encima de 50€, la put hubiera expirado sin valor quedando los 130€ como beneficio.

Llegando el 20 de agosto, podría no haber hecho nada y se hubiera ejecutado la put, restando 5.000€ de efectivo de mi cuenta y recibiendo las 100 acciones. Sin embargo decidí extender la operación. Para ello debía recomprar la put y vender otra put a un vencimiento más largo. Como la acción cotizaba por debajo de 50€, recomprar la put me costó 284€, suponiendo una pérdida de 154€ (130€ – 284€). Al mismo tiempo de recomprar, vendí la siguiente put:

  • Strike: 49
  • Vencimiento: 15 de octubre 2021
  • Prima: 2,92€

Por lo tanto recibí, 292€ por comprometerme a comprar 100 acciones de Bayer hasta el vencimiento a 49€, un euro menos del strike inicial. La prima recibida en esta segunda operación cubre el coste de recomprar la put anterior (e incluso las comisiones de transacción!). Con esta segunda operación he conseguido bajar más el precio medio al que compraría las acciones en caso de ejecución futura:

  • Put: 100 acciones x 49€ = 4.900€
  • Teniendo en cuenta las primas: 4.900€ – 130€ + 284€ – 292€ = 4.762€.
  • Coste medio de las acciones: aproximadamente 47,7€ teniendo en cuenta las comisiones del broker

Como se puede ver, aún cuando decidí abrir exposición a Bayer cuando cotizaba a 51,5€, el precio resultante al que estoy expuesto está casi a la par con la cotización actual a 47,4€ (esto es un 8% de caída en dos meses). Pero no hay que olvidar los riesgos de una operación de este tipo, que son dos:

  • El riesgo de que la acción caiga muy por debajo del strike, en cuyo caso nos vemos obligados a comprar las acciones asumiendo pérdidas latentes similares a si hubiéramos comprado las acciones directamente. Aunque las pérdidas serían ligeramente menores por el efecto del strike y de la prima como hemos visto arriba
  • El coste de oportunidad si la empresa sube, ya que no podemos disfrutar de los beneficios derivados de esta subida como si hubiéramos adquirido las acciones. Por lo tanto si la idea de inversión es que la empresa va a subir notablemente, la venta de puts no es la mejor estrategia para obtener un buen rendimiento en la cartera.

Idealmente, para que esta estrategia dé sus mejores resultados con respecto a otras alternativas, la cotización debería mantenerse cercana al precio de strike (49€ en este caso). También hay que recordar que los repartos de dividendos afectarán a las primas y a la cotización, con lo cual es importante tenerlos en mente al hacer cálculos. No los he tenido en cuenta en este ejemplo porque Bayer solo reparte dividendos en abril/mayo cada año. Bayer tiene a día de hoy una rentabilidad estimada de alrededor del 4% por dividendo.

Por último mencionar, que para extender una operación de venta de puts (recomprar y vender una nueva) muchos brokers tienen herramientas automatizadas para ello. Esta operacion se llama roll, o rolar si españolizamos el término. Hacer el roll automáticamente con el broker garantiza que diferencia de primas podemos obtener. En la operación descrita arriba fueron 8€ los que yo estaba dispuesto a recibir por rolar la put (292€ – 284€)

Creo que ha quedado claro el ejemplo, en caso contrario espero vuestros comentarios. Intentaré actualizar esta entrada con lo que suceda con esta operación en los próximos meses.

8 comentarios en «Ejemplo de venta de puts con Bayer»

  1. Muy interesante la explicación con ejemplos prácticos.
    La verdad que llevo tiempo pensando en empezar a usarlas para invertir en empresas interesantes que repartan dividendos pero aún no he dado el paso.
    Supongo que con Interactive Brokers se podría llevar a cabo sin mayor problema. Investigaré un poco como se lleva a cabo.

    Muchas gracias. Un saludo.

  2. Por cierto, tengo una duda respecto al grupo de Objetivo 2035, ¿Tenéis parte de vuestra inversión en Renta Fija o no la tenéis en cuenta? Gracias de nuevo.

    1. Hola Alberto, la verdad es que yo no manejo en absoluto inversiones en Renta Fija, y creo que en el grupo en general no somos muy fans de ello (puedo equivocarme)

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