Venta de puts en Bayer (continuación)

Esta entrada es continuación de la anterior Ejemplo de venta de puts con Bayer. Ha llegado el vencimiento de octubre y tocaba revisar la estrategia, que expiraba el viernes 15. Este es el aspecto de la cotización al cierre.

La cotización se ha mantenido relativamente cerca de los 49€, que es lo que interesaba tal y como comentábamos en la anterior entrada. Pintaba muy bien el lunes llegando a tocar esa cifra durante el día. Recordemos que la put era de strike 49€, con lo que todo cierre por encima de esa cifra hubiera expirado la put sin valor. Sin embargo se dio la vuelta durante la semana volviendo a los 47€. Estuve dudando de si convertir la posición a una estrategia sintética, pero al final decidí simplemente volver a rolar la posición en un rato libre que tuve el miércoles. Casualmente fue el peor momento de la semana para hacer la operación, ya que había un mucho mejor diferencial tanto el lunes como hacia el viernes. Cosas que suceden cuando no se puede estar muy encima del mercado.

En concreto recompré la put que vencía pagando 194€ de prima, y automáticamente vendí otra put a dos meses vista:

  • Strike: 47
  • Vencimiento: 17 de diciembre 2021
  • Prima: 2,14€

Por lo tanto recibí 214€ de la venta de la put, menos los 194€ de cerrar la anterior (y unos 2,30€ de comisiones). Esto resulta en un ingreso neto de 17,70€ por hacer el cambio de una put a otra. Un detalle importante es que el strike ha vuelto a bajar en 2 euros, quedándose en 47€. Veamos como queda la exposición actual de la posición:

  • Put: 100 acciones x 47€ = 4.700€
  • Teniendo en cuenta las primas (incluidas las de la anterior entrada): 4.700€ – 130€ + 284€ – 292€ +194€ – 214€ = 4.542€.
  • Coste medio de las acciones: aproximadamente 45,5€ teniendo en cuenta comisiones

Teniendo en cuenta todas la operaciones, a día de hoy estaría comprando las acciones a 45,5€. En comparación con los 51,5€ en que cotizaba Bayer al inicio, se puede decir que la venta de puts está resultando mucho más ventajosa que si hubiera comprado las acciones desde el principio.

Sin embargo no hay que olvidar los riesgos que comentaba en la entrada anterior: si Bayer decidiera subir significativamente en los próximos dos meses, me perdería esa subida y solo conservaría las primas que he ido cobrando, unos 150€ a día de hoy. Por lo tanto me planteo estar pendiente de esta empresa por si empezara a recuperar el nivel de los 49-50€, momento en el cual quizás cierre la put y abra una posición sintética. Mientras la empresa cotice entre los 45-50€ no hay que hacer nada, solo dejar pasar el tiempo mientras la put va perdiendo valor. Y si bajara significativamente la posición se pondría bastante roja, y tocaría aguantar o salir con pérdidas en función de que estuviera sucediendo en ese momento.

Me despido recordando (de nuevo) que esta entrada no es una recomendación de inversión, solo un ejemplo real de como podemos operar con la venta de puts. Volveremos con otra entrada cuando toque la próxima operación.

8 comentarios en «Venta de puts en Bayer (continuación)»

  1. Casualidad que hoy me he dedicado a leer sobre puts y justo vencia tu operacion.
    Dices que si la cotizacion aumenta te pierdes la subida, pero es eso relevante siendo un inversor por dividendos?
    Entiendo que te pierdes los dividendos de este tiempo que aun no tienes las acciones, pero el valor de mercado no importa

  2. Hola.
    Yo también le doy muchas vueltas al tema de rolar.
    Podrías explicar mejor lo que comentas
    «Casualmente fue el peor momento de la semana para hacer la operación, ya que había un mucho mejor diferencial tanto el lunes como hacia el viernes.»
    He observado que obtengo mejor prima si al rolar está más cerca de ATM.
    ¿Te refieres a eso? Que el lunes y el viernes estaba más cerca de ATM y el miércoles había caido el precio de la acción?
    Puede ser que por cambios de volatilidad y horquillas más amplias el miércoles te daba peor precio?
    Saludos.
    -.-

    1. Hola financesinthedark,

      Claro, el roll hubiera sido mucho mejor cuanto más cerca del strike. No tiene nada que ver con horquillas o volatilidad. La put que tenía que recomprar tenía una delta de casi -1, esto es que por cada euro que subiera la cotización hacia el strike, era un euro menos a pagar de prima. Y sin embargo la put que tenía que vender no tenía una delta tan extrema, y por cada euro la prima bajaba la mitad aproximadamente. Llegué a ver el roll a 80 euros el jueves o viernes si no recuerdo mal, cuando yo solo obtuve 20 euros cuando hice la operación.

      Espero que esto resuelva tu duda. Un saludo

      1. Al ser la PUT comprada del vencimiento cercano y la (nueva) PUT vendida en un vencimiento lejano las dos del mismo strike… pensaba que la Delta era la misma en los dos casos.
        Y la diferencia de primas (favorable) venía por el mayor valor temporal de la más lejana.
        ¿No es así?

  3. Hola, muchas gracias por escribir el blog, la verdad es que despeja muchas dudas. Quería preguntarte por el tratamiento fiscal de las primas cobradas, ¿cómo se tratan: como redimientos del ahorro? Te lo pregunto porque habría que meter ese coste fiscal en el cálculo de la rentabilidad de la operación no?

    Lo dicho, muchas gracias!

    1. Hola Juan Luis,

      Las primas tributan como incremento patrimonial, con tasas entre el 19% y el 23% en España. Los beneficios obtenidos se pueden compensar con pérdidas derivadas de operaciones con opciones u otros instrumentos financieros. En mi análisis no tengo en cuenta el tratamiento fiscal ya que cada caso puede ser diferente, y asumir que siempre aplicará el 19% es solo una posibilidad entre varias. Por ejemplo, en mi caso como residente en UK, hay un mínimo exento que no paga impuestos.

      Un saludo

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