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Estrategia sintética con índices: Ibex 35

En un artículo anterior se ha presentado la estrategia con acciones sintéticas en empresas. El único motivo de haber utilizado acciones individuales en la explicación y los ejemplos ha sido la sencillez, los conceptos son más fáciles de asimilar de esta forma. Sin embargo, la misma estrategia también nos puede servir para índices, materias primas, e incluso ETFs, siempre y cuando existan contratos de opciones para esos subyacentes. También necesitamos que estén a nuestro alcance, muchos contratos serán tan grandes o tan exóticos que no podremos acceder a ellos, y diría por suerte más que por desgracia 😉

En esta entrada me centraré en las opciones disponibles para el Ibex 35. La elección viene determinada por tres motivos principales. El primero es por ser, probablemente, el índice que más interese a los lectores de este blog. El segundo es el tamaño de los contratos, relativamente pequeño en comparación con los de los índices europeos o americanos. Y por último, porque yo mismo he operado con este producto y tengo posiciones abiertas en este momento.

Opciones del Ibex 35

Las opciones sobre el Ibex 35 las comercializa MEFF (Mercado Español de Futuros Financieros), como el resto de derivados del mercado español. Las opciones las encontraremos en el apartado de MiniIbex35 (mini), siendo este futuro el subyacente de las mismas. Los futuros Ibex35, diez veces más grande que el mini, y MicroIbex35, diez veces más pequeño, carecen de opciones hasta la fecha. Las características de las opciones son las siguientes:

  • Subyacente: Futuro mini.
  • Tamaño: 1€ por punto del Ibex (para un Ibex en 9.000 puntos, el nominal del contrato son 9.000€).
  • Tipo de opción: Europea (solo se puede ejecutar a vencimiento).
  • Liquidación: en efectivo en la fecha de vencimiento.
  • Ejercicio: automático para el comprador si el contrato está en beneficios.

Para mayor detalle de los contratos, así como para ver los precios de cotización, sugiero visitar el enlace a la web de MEFF.

Acciones sintéticas del Ibex 35

La estrategia es la misma que la descrita en el artículo anterior sobre acciones sintéticas, comprar la Call y vender la Put del mismo strike y al mismo vencimiento de largo plazo. Esta posición equivale a estar alcista (comprado) en el Ibex a 1€ por punto, exactamente igual a comprar un futuro MiniIbex35. Por lo tanto ganaremos 1€ por cada euro que haya subido el Ibex a vencimiento y viceversa. Esta es una forma de “comprar” acciones de un índice que no existen como tal, para comprar un índice es necesario hacerlo a través de derivados, como en este caso, o de fondos que acabarán repercutiendo las comisiones de gestión.

Un aspecto a tener en cuenta con este índice es que descuenta los dividendos repartidos por las empresas que lo componen de forma proporcional. Esto es probablemente imperceptible dentro de la volatilidad diaria del índice, pero se ve claramente reflejado en el precio de las opciones. Veamos un ejemplo con las opciones disponibles el 26 de noviembre de 2019 que es cuando escribo este artículo.

Ejemplo de posición alcista sintética sobre el Ibex 35

En la imagen podemos ver la cotización del Ibex 35 en el momento de la captura, unos 9.318 puntos, y algunos strikes para el vencimiento de diciembre del año 2020. He elegido este vencimiento por ser de largo plazo y el más cercano a 1 año (388 días), lo cual simplifica los cálculos y la exposición. Podemos ver que los precios para Calls y Puts no están equilibrados con el precio actual del índice. Como he comentado, esto es debido al impacto de los dividendos que repartirán las empresas españolas en los próximos meses hasta el vencimiento del contrato. Según las estimaciones, estos dividendos suponen un 4,6% de rentabilidad, que traducido a puntos (o euros en este caso) son unos 430.

Podemos ver que esos 430 puntos es más o menos la diferencia entre Calls y Puts. Por ejemplo, si escogemos el strike 9300, sería razonable pensar que podremos vender una Put en mitad de la horquilla, 775€, y comprar la Call en 355€. Esto nos daría una prima de 420€ sin tener en cuenta las comisiones. Teniendo en cuenta que el Ibex cotiza 18 puntos por encima del strike, sería un retorno de 438 puntos sobre la cotización actual, la cual deberíamos ajustar sobre los días de más por encima del año hasta vencimiento (23 días). Como no pretendo hacer un cálculo preciso, podemos redondear la prima a 400 euros al año con el Ibex en las condiciones actuales, un 4,3% de rentabilidad aproximadamente. Con el resto de strikes salen unas cifras muy similares, podríamos elegir el strike 9.000 que proporcionaría menor prima al inicio (300€ menos que el ejemplo anterior, la diferencia entre strikes), pero compensaría a vencimiento.

Conclusión

Como hemos visto esta estrategia nos permite estar alcistas en el índice cuando consideremos que existe un potencial de beneficio. Las consideraciones de esta estrategia son las mismas que hemos enumerado en el artículo anterior, por lo que no las repetiré en este. Simplemente subrayar que se deben tomar las precauciones adecuadas debido al apalancamiento que, con sus ventajas e inconvenientes, tiene la operativa.

Por último comentar que esta estrategia es similar a la compra de futuros con roll-over mensual que están realizando algunos compañeros de Objetivo 2035, que si no me equivoco fue Josan el que la desarrolló. En este enlace a su blog se puede consultar en que consiste dicha estrategia. Sin embargo creo que la estrategia a través de futuros es superior por los siguientes motivos:

  • Menos operaciones (12 contra 1), menos trabajo y menos comisiones pagadas.
  • Sin liquidaciones diarias en el efectivo de la cuenta.
  • Seguimiento de la operativa más simplificado.
  • Dos patas independientes que pueden servir para pivotar o cerrar anticipadamente una de ellas (esto lo explicaré en futuros artículos)

Quizás esto les convenza de abandonar definitivamente los futuros, que en mi opinión son más engorrosos, y se unan a disfrutar de la elegancia de las opciones. Espero que se pasen por este blog y que dejen sus impresiones en los comentarios.

Hasta la próxima!

5 comentarios en “Estrategia sintética con índices: Ibex 35

  1. Se agradece el artículo.

    Tenía conocimiento de la estrategia consistente en comprar futuros ibex 35 y mantenerlos -rolarlos- en el tiempo, pero siempre me ha parecido que se debía iniciar en una corrección de la bolsa.

    En esta estrategia que planteas, entiendo que no influye el valor del índice en la entrada, dado que si sube a vencimiento del strike, perdemos la prima que hemos pagado comprando la call, y si baja, cobramos la diferencia entre el valor del strike de call comprada y el del índice, pero en todo caso, ganamos la prima resultante de restar al bonus de la put, el precio de comprar la call.

    Nunca he operado con opciones tipo europeo -y poco con las americanas- dado que se se liquidan por diferencias, entiendo que no hay que hacer nada una vez estas comprado/vendido, y a fecha de vencimiento se te liquida automaticamente.

    Desde luego, si la he entendido bien, es una versión bastante mejorada de la que explica josan en su blog.

  2. Hola Sanchop,

    Gracias por tu comentario, me alegro de que te haya resultado interesante.

    Leyendo tus palabras me da la impresión de que no has entendido la estrategia correctamente, quizás no he sido suficientemente didáctico exponiéndola. Esta es una estrategia alcista, y es equivalente a la de futuros, por lo que el punto de entrada importa mucho. Debes intentar comprar barato y vender caro porque es de ahí de donde vendrá la mayor parte del beneficio.

    Eso que comentas de que “si el índice sube pierdes la prima, y si baja cobras otra prima” es erróneo. Las primas las cobras al principio solo, y eso es tu margen de seguridad. Y a vencimiento hay dos opciones: si el índice está por encima del strike, cobras la diferencia entre ellos por la call (beneficios); en caso contrario pagas la diferencia por la put (pérdidas). Necesitas que el índice suba para tener más beneficios. Espero que quede más claro así, de todas formas te recomiendo que revises el artículo anterior para entender mejor como funcionan los contratos put y call.

    Y si, a vencimiento se liquidan por diferencias las opciones del Ibex 35 de forma automática.

    Un saludo

  3. Interesantísima la alternativa a nuestra estrategia de los futuros si bien hay un punto que desconozco y puede cambiarlo todo:

    Dices que las opciones sobre indice son todas europeas y que por tanto no es posible cancelarlas anticipadamente. Es esto así realmente? No hay posibilidad de salir en el momento en que queramos, unicamente al vencimiento? No sería posible Comprar una put y vender una call del mismo índice y vencimiento?

    Esto sería un inconveniente en mi estrategia, yo acostumbro a fijarme cotas (muy elevadas, si) en las que saldría de la operación. Estas cotas son muy ambiciosas porque entiendo que la verdadera gracia de esta estrategia es que el tiempo juega a nuestro favor, ya que estamos cobrando los dividendos de una cartera !que nunca pagamos!, pero existen.

    Quiero decir, si el mercado sube rápidamente más allá de lo razonable me gustaría poder salir de la operación para dedicarme a contar mis euros ganados.

    Por otro lado estaría genial si alguien comentase sobre la posibilidad características y profundidad de mercado de otros índices de otros países, más que nada por diversificar de nuestro manoseado IBEX..

  4. Quizás no me he explicado bien en la entrada, pero no veo donde dice que que no sea posible cerrar la posición de forma anticipada. Por supuesto que se puede hacer en cualquier momento que nos convenga, simplemente vendemos la call, recompramos la put y ya está. No es obligatorio en absoluto ir a vencimiento.

    Lo que comentaba es que estas opciones son europeas, por lo que no se pueden ejecutar antes de vencimiento. La call comprada la deberíamos vender para recoger beneficios antes de vencimiento, lo cual no cambia mucho de una ejecución ya que la entrega es en efectivo (no hay acciones). El mayor problema podría ser la horquilla de precios o falta de liquidez al vender, que podría suponer algún euro de pérdida.

    Sin embargo en una bajada no podrían ejecutarte la put, lo cual es una ventaja. Esto implica que podríamos mantener la posición hasta vencimiento sin necesidad de reajustarla por eventuales ejecuciones como si sucede con opciones americanas

  5. Entendido, las opciones europeas no se pueden ejecutar, pero sí se pueden comprar o vender con lo que es posible cerrar la posición en cualquier momento.

    Entonces la estrategia es “chapeau”. Perfecta. Más simple que los futuros que quieras que te obligan a estar atento el tercer viernes de cada mes y siempre me pillan en el peor momento. Genial.

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